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목차
케이엔알 시스템
공모 개요
회사 개요
사업개요
동사는 유압 및 전동 정밀제어 기술을 바탕으로 시험장비 및 유압로봇제품을 개발, 제조하는 업체임. 동사는 국내에서 유일하게 시뮬레이터급 시험장비를 제조, 판매하는 업체로 자동차 시험장비, 철도 및 철도차량 시험장비, 모터 파워 계측장비 등 높은 수준의 유압 및 전동 정밀 컨트롤기술이 필요한 시험장비를 고객사의 니즈에 맞춰 개발 및 제조함.
● 경쟁력 / 투자 포인트
1. 기존 사업 강화 기대
- 기존 시험장비 분야 사업의 본격 강화 및 글로벌 시장 공략 예정. 설립 이후 1,000여건 이상의 프로젝트 수행 및 제품 납품 이력을 기반으로 실적 성장을 지속할 것으로 예상함. 특히 대만 RTRCC(철도기술연구인증센터) 프로젝트* 1차 수주로 추가 수주 기대됨.
* 프로젝트 전체 규모 1,000억 원 이상으로 MTS, HORIBA의 글로벌 컨소시엄과 경합 끝에 1차 수주 성공(281.4억 원), 3차 수주까지 총 700억 원 추가 발주 기대
2. 유압로봇 시스템 성장 수혜 기대
- 글로벌 유압로봇 시장이 연평균(2022~2027) 13.6% 증가하고 있음. 기존의 유압시스템과 다른 로봇용 유압시스템 원천기술을 확보하였으며, 보스턴다이나믹스, IIT(이탈리아)에 납품 이력 보유.
● 미래 전략
1. 유압로봇 사업
1) 험지 작업, 위험 작업을 대체하기 위한 유압로봇 시장의 성장 전망
- 고열, 방사선, 고수압 등 극한 환경에서의 인력 대체 로봇 필요성 증대 - 유압로봇은 고출력에서 효율적이며 과부하에 강하므로 내구성이 높아 건설분야, 발전(화력/원자력)분야, 항만분야, 조선분야, 우주항공분야 등에서 관심과 요구가 증가 중 - 글로벌 유압로봇 시장은 2027년까지 CAGR 13.6% 성장 전망
2) 동사의 유압로봇 사업 본격화
- 동사는 유압 및 전동 양 측 분야의 제어 기술을 모두 보유하고 있으나 차별화된 유압 제어기술이 주력이라 할 수 있음. 유압 기술의 모방 난이도가 높고 경쟁자가 적기에, 전동로봇 분야 대비 경쟁 우위의 확보가 가능함.
- `22년 매출비중 시험장비 91%, 유압로봇시스템 1%로 미미한 수준이나 비중 확대해 나갈 계획 - 포스코 그룹, 정부유관기관 등과의 유압로봇 공동개발 프로젝트 본격 사업화 - 고열, 고방사선, 고수압 환경내에서 작동하는 내환경 핵심기술 보유
- 유압로봇 모듈 및 부품 사업 : 유압 로봇팔, 로터리 액추에이터, 서보벨브, mHPU 등 (국내 유일 유압로봇 핵심 부품 풀라인업 구축)
2. 시험장비 사업
- 꾸준한 연구개발을 통해 기존 선진업체들이 장악하고 있는 고난이도의 고가 시험장비 시장을 지속적으로 공략중.
- 동사 주요 고객 중 하나인 H사의 차량 모듈 개발사업이 H그룹에 국한되지 않고 전세계 다양한 업체들로 확장되면서 이에 소요되는 시험장비 수요 또한 확대되고 있는 상황임.
이러한 추세가 지속될 것으로 예상되어 매출액의 견조한 성장세를 유지시키는 또 하나의 요인이 될 것으로 예상됨.
- 2022년 완료한 대만철도청의 RTRCC 1차 프로젝트 수주에 이어 글로벌 대형 프로젝트 수주 확대를 통한 본격적인 외형 성장이 가능할 것으로 예상됨.
RTRCC프로젝트는 동사가 2022년에 약 281억원 규모의 수익을 인식한 초대형 프로젝트로, 1.5차에 대해 현재 동사의 수주가 확정되어 있으며, 2차, 3차 프로젝트에서도 동사의 수주가 유력한 상황임.
3. 시험 평가 인증 시험 사업
- 2008년 시작한 시험평가 용역서비스 사업 역량을 강화하여 인증시험사업으로 확장을 계획 - 한국시험인증산업협회에 따르면 2020년 한국시장 인증시험시장규모는 14.5조원으로, 연평균 +7.3%의 성장률이 기대되는 매력적인 산업으로 평가됨.
- 동사는 시험장비 제조업체로 원가경쟁력, 다수의 전방산업 관련 인증 사항 컨설팅 경력 등 다양한 경쟁우위 요인을 갖고 있으며, 해당 시장에서 시장지위를 높여갈 수 있을 것으로 예상됨.
4. EV엔지니어링 사업
- 동사는 현재 일본에서 세계 시장을 과점하고 있는 20,000rpm, 400kW급 다이나모미터를 개발할 수 있을 정도의 세계적인 산업용 모터 및 제어기술을 보유함.
- 동사는 이미 150kW급 구동모터 개발에 성공한 경험을 갖고 있으며, 전기차 모듈 및 부품단위로 사업영역을 확대해갈 계획임.
- 동사의 100% 자회사인 주식회사 케이엔알오토모티브(2019년 설립)를 통해 전기차 엔지니어링 사업 추진 중
사업별 매출액 비중은 유압로봇시스템의 구조적 성장세에 힘입어 2025년에 시험장비 59.9% 유압로봇시스템 32.0%로 재편될 것으로 예상됨
● 재무구조
실적 전망 및 Valuation
- 25년 추정 당기순이익 71억 원 연 20% 할인, 현재 가치 49억 원
- 최근 4개분기 실적 기준 유사 및 동종기업 평균 PER 37.8배
- 주당 평가액 16,029원, 평가액 대비 31.4 ~ 43.9% 할인
종목 분석
동종기업 선정시 마지막 까지 후보로 뽑힌 “에스피시스템스”의 경우 PER 992로 평가 되는 등 로봇기업은 현재 시장에서 가장 선호되는 기업 중 하나로, 직전 상장한 “두산로보틱스”의 경우 동사의 주가 평가 동종기업으로 선정한 “삼익THK”, “라온테크”를 포함하여 4개 기업의 평균 PER 38.3을 기준으로 23.8% 할인율을 적용한 금액인 26,000원에 주당 가격이 결정 됐지만 상장일에는 이의 2배가 넘는 59,100원에 시가가 형성됐으며 124,500원까지 상승한 이력이 있음.